"Patinez en fonction de la trajectoire de la rondelle, et non pas en fonction de l'endroit où elle se trouve. - Wayne Gretzky
Lors de notre webinaire de fin d'année et de perspectives pour 2022, nous avons avancé l'argument selon lequel il fallait s'attendre à un premier semestre 2022 en dents de scie, suivi d'un deuxième semestre 2022 vigoureux (ce que nous croyons toujours). Au 24 mai 2022, le S&P 500 a perdu plus de 17 % et le NASDAQ Composite plus de 25 % depuis le début de l'année. Notre thèse était qu'après des décennies où l'inflation n'était pas un facteur et où les banques centrales du monde entier mettaient en œuvre des politiques d'assouplissement quantitatif et de taux d'intérêt nuls, le vent du changement était à nos portes et le marché allait devoir s'adapter - ce qu'il a fait. La période de l'argent bon marché, des multiples élevés et de l'investissement dynamique n'allait pas fonctionner dans l'environnement dans lequel nous nous dirigeons - d'où la citation de Wayne Gretzky. Bien que nous soyons toujours optimistes à long terme sur le marché, nous pensons que, compte tenu de l'évolution du paysage, une approche d'investissement active pourrait être plus performante qu'une approche d'investissement passive dans les années à venir. Notre stratégie consiste toujours à aller "là où le palet va, pas là où il a été".
Inflation, Fed américaine et géopolitique
Un boom post-pandémique de la demande des consommateurs, un environnement de taux d'intérêt zéro, des chèques de relance et des contraintes de la chaîne d'approvisionnement sont quelques-uns des facteurs qui ont contribué à des taux d'inflation qui n'ont jamais été aussi élevés depuis 40 ans. Pendant la reprise de la pandémie, l'économie a bénéficié d'une politique monétaire souple, mais aujourd'hui, la Réserve fédérale américaine est passée à une politique monétaire plus stricte. L'objectif ultime de la Réserve fédérale est de faire baisser l'inflation sans entraîner le pays dans une récession - c'est ce qu'on appelle souvent un "atterrissage en douceur", alors qu'un "atterrissage brutal" signifierait une récession et un possible échec de la politique monétaire.
Les événements géopolitiques n'ont pas aidé et n'ont fait qu'ajouter à l'incertitude. Tout d'abord, la guerre entre la Russie et l'Ukraine a eu une influence majeure sur les prix de l'énergie et des denrées alimentaires. Par ailleurs, les gros titres en Chine, avec les récents blocages visant à enrayer la propagation du Covid-19, ont eu un effet d'entraînement sur les marchés et sur les perspectives économiques actuelles de ce pays. Les prix des produits de base et les actions ont plongé lorsque la deuxième économie mondiale et le plus grand acheteur de produits de base a essentiellement fermé une bonne partie de son économie. Enfin, le contexte actuel fait planer la menace d'une démondialisation (ou du moins d'une "slo-balisation") où les gouvernements tentent de devenir plus autosuffisants et moins dépendants d'autres pays (qui ne sont pas si amicaux que cela). Il pourrait s'agir d'une tendance à long terme que nous suivons de près.
Sentiment négatif
La spéculation et la confiance des investisseurs dans le marché constituent un facteur important de l'évaluation des actions et du marché dans son ensemble. Les indicateurs de sentiment, qui sont des enquêtes, comme l'AAII Bearish Sentiment (sentiment baissier) montrent un sentiment extrêmement baissier. Un autre indicateur, l'indice de peur et de cupidité (Fear & Greed Index), se situe à 9/10, ce qui indique une peur extrême parmi les acteurs du marché. Le sentiment actuel est pire qu'il ne l'était en mars 2020. Ces indicateurs ont tendance à être contradictoires, ce qui signifie qu'une règle générale consisterait à acheter lorsque le sentiment est mauvais (et vice versa).
L'indice de volatilité CBOE est un autre indicateur largement suivi en période de volatilité. Le VIX est un indice de marché en temps réel représentant les attentes du marché en matière de volatilité pour les 30 jours à venir, dérivées des options sur le S&P 500. Les investisseurs utilisent l'indice VIX pour mesurer le niveau de risque, de peur ou de stress sur le marché lorsqu'ils prennent des décisions d'investissement. Une valeur élevée ou extrême de l'indicateur signifie généralement que le marché des options s'attend à une forte volatilité. Cet indicateur est souvent utilisé comme un indicateur contrarien, ce qui signifie que des niveaux de pessimisme plus élevés peuvent signifier que le marché a atteint ou est proche d'atteindre son niveau le plus bas.
Enfin, selon l'enquête de la Bank of American Global Fund Manager Survey, les gestionnaires de portefeuille sont assis sur les niveaux de liquidités les plus élevés depuis le 11 septembre. Bien sûr, cela témoigne de leur pessimisme, mais cela a aussi tendance à être un indicateur contrarien et pourrait également être considéré comme un futur pouvoir d'achat, puisque ces liquidités sont finalement remises sur le marché.
Quelle est la prochaine étape ?
Le débat actuel porte sur la question de savoir si le marché connaîtra un atterrissage en douceur ou un atterrissage brutal. Un atterrissage en douceur signifierait que la Réserve fédérale met en place des politiques permettant d'atteindre le taux d'inflation visé et de refroidir suffisamment l'économie sans la faire entrer en récession. Il s'agirait d'une victoire incontestable et d'un objectif atteint pour la politique de la Réserve fédérale américaine. D'un autre côté, la politique pourrait dépasser l'objectif fixé et ralentir la croissance économique, déclenchant ainsi une récession. Cela serait considéré comme un atterrissage brutal. Et si la politique ne parvient pas à maîtriser l'inflation, nous pourrions connaître une période de stagflation (inflation élevée et économie stagnante).
La lumière au bout du tunnel
Il est important de noter que le marché a tendance à atteindre son niveau le plus bas avant que les données n'atteignent leur niveau le plus bas. Cela signifie que nous pourrions continuer à voir des titres négatifs à court terme, mais le marché est toujours tourné vers l'avenir et essaiera de se fixer un prix pour les 6 à 12 mois à venir. L'histoire est du côté des investisseurs à long terme, car les précédentes baisses drastiques du marché ont en moyenne été suivies de rendements positifs supérieurs à la moyenne dans les mois et les années qui ont suivi. Les vendeurs s'épuisent et le pessimisme est extrême, ce qui pourrait être un indicateur de la reprise du marché, en particulier dans les secteurs de la technologie et des matériaux.
Nous pensons que l'investissement actif sera plus performant que l'investissement passif dans les années à venir en raison de cet environnement changeant et nous vous encourageons à nous contacter pour un examen gratuit de vos investissements et de vos objectifs financiers.
Auteur : Nadeem A. Mian, CFA
